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中长期超额收益显着 红利型Smart Beta ETF发展可期

文章作者:来源:www.shouzz.cn时间:2020-02-02



原标题:长期超额回报显着的智能贝塔交易所交易基金的开发周期

2019年是交易所交易基金产品的年度。在生存规模快速增长的背景下,不同类型的交易所交易基金产品也应运而生。其中,今年人气最高的智能贝塔指数投资工具已经开始落地,特别是股息因素吸引了投资者的广泛关注。“具有显着长期超额回报的股利因子”的原则可以追溯到一种被称为“狗股战略”的理论。该理论是由美国基金经理迈克尔奥希金斯(Michael ohiggins)于1991年提出的。以股利因子(股利率)为唯一要考虑的指标,在指标组成部分中股利最好的股票被分配,形成投资组合的均等权利分配。每年年初,从道琼斯工业指数的成份股中选择10只股息最高的股票,以相同的金额买入。明年年初,股息最高的公司名单将被更新,以购买新上市的股票,并出售不在新名单上的股票。

从美国股票市场的历史数据来看,自上个世纪初以来的20年里,“狗战略”取得了明显高于道琼斯指数或S&P 500指数的超额回报。从英国股市的历史数据来看,英国股息收益率前十名的组合也比基于富时100指数的组合表现更好。

股利策略的成功推动了学术界对股利因素贡献的不断深入研究。国外对公司股利的研究结果有两个方向性的结论:第一,股利对未来公司绩效有很好的预测作用;其次,从长期来看,高股息(high dividend)投资组合可以显着优于市场。

回顾a股市场,股息因素同样有效,可以为投资者提供中长期超额回报。根据a股市场的历史数据,从2008年5月26日至2019年12月12日,中国证监会的总收益率指数(total return index)超过同期沪深300总收益率指数30%以上。在这12年里,其中8年的股息指数超过了沪深300。

高红利(高红利)和企业成长之间有矛盾吗?根据传统投资理论,企业的利润部分可以用于再生产或作为股东的现金股利。高现金股利率通常被认为是投资机会较少,再投资收益率受到抑制,因此有观点认为高股利企业的成长是不够的。然而,从国内外上市公司的实际数据来看,传统的理论假设与实际情况不符。第二大对冲基金AQR的研究显示,美国上市公司的高股息与其增长正相关,并给出解释,那些不支付股息的公司通常倾向于浪费现金流,而不是为发展节省现金,而能够继续支付股息的公司具有更高的长期投资价值。流行的说法是“一家长期稳定的公司,对真正的钱来说不会太糟糕。”

a股市场也有类似的情况。上市公司的现金股利比率与其未来的增长正相关。可能的原因是:第一,股息税政策鼓励长期持有;其次,企业再融资与股息挂钩,债务人特别关注企业现金流。第三,高股利可以被视为公司治理的代理变量之一,可以抑制管理层过度无效的投资。第四,大股东或机构战略投资者可以通过高额股息提前获得部分收益,而无需增加或减少股票以获得流动性,从而降低对市场的影响。

红利产品可以开发很长时间

在市场上投资红利有很多方法。从海外发展经验来看,主流方式是投资有奖智能贝塔指数产品。截至2018年底,全球共有1493款智能测试战略产品,总规模达7970亿美元。在美国、欧洲、加拿大和亚太地区的四个主要地区,红利智能贝塔ETP的资产管理规模处于所有主流smar的前列

目前,我国有50多个股利相关指标。最主流的股息指数是上海证券交易所(2684.7533,5.50,0.21%)、中国证券交易所(4013.569,19.40,0.49%) (0.0000,0.00,0.00%)、深圳证券交易所和S&P中国证券交易所。其中,中国证券股利指数和S&P中国a股股利指数采用所有a股的股利等级作为筛选标准,选股范围更广。然而,市场上跟踪股息指数的交易所交易基金产品仍然很少。自今年以来,基金公司发放奖金交易所交易基金的速度一直在加快。

随着国内a股市场投资者结构的进一步调整和股息的稳步上升,股息策略越来越受到市场青睐。红利智能贝塔ETF产品有很大的发展空间,可能成为未来规模增长的焦点。由于股利高、净资产收益率高、估值低、市值大的特点,股利指数成份股具有良好的长期回报,这与机构资产配置追求长期稳定投资回报的需求非常一致。它们也可能成为基金公司未来分配交易所交易基金产品的主要跟踪目标。返回搜狐查看更多“负责任的编辑: